Защо сливане на SpaceX и Tesla може да се окаже грешка на Илон Мъск?

В последните няколко седмици започна да се говори и за потенциално сливане между Tesla и SpaceX. Какво би означавало това за една обединена компания, която ще излезе на върха с над 3,5 трилиона долара пазарна капитализация?

Николай Стойков: Според мен е грешка. Първо, господин Мъск е много по-добър шоумен, отколкото бизнесмен. Практически няма причина тези бизнеси да бъдат сливани. Рекламата, която направи с този Roadster, използващ ракетни двигатели – това няма шанс да бъде одобрено от регулаторите за използване. Разбира се, че колата може да бъде купена, но най-малкото не бива да ви е позволено да ползвате такива ракетни двигатели на пътя. В един момент това е просто много добра реклама. Интересното е, че Tesla практически не плаща нищо за реклама – всичко идва от Мъск. Като цяло здравият разум говори, че бизнесите трябва да се разделят на отделни компании, защото нямат много общо помежду си.

Възможно ли е Tesla и SpaceX, въпреки всичко, да бъдат слети и да станат една компания?

Николай Стойков: Разбира се, че е възможно. Здравият разум казва, че това не е чак толкова добра идея, но ако господин Мъск наистина реши да го направи, е възможно.

Знаем от историята, по характера на Илон Мъск, че той често използва подобни маркетингови трикове и дава обещания, които понякога закъсняват спрямо първоначалните срокове. Въпреки тази демонстрация, виждаме, че скоро няма да има серийно производство на подобна летяща кола, най-вече поради регулаторни причини. Как обаче инвеститорите биха оценили една подобна стъпка, имайки предвид пренасочването на фокуса на Tesla от автономни коли към роботаксита, хуманоидна роботика и, може би, летящи коли?

Николай Стойков: Практически няма компания на господин Мъск, която аз да искам да купя*. Единствените неща, които бих направил, са потенциално да ги избегна или да ги продам "на късо" (short). Това са просто много трудни бизнеси, в които изглежда, че китайците имат истинско технологично предимство. И въпреки че виждаме компании, които се интересуват от роботаксита, по-голямата част от капитализацията (или надеждата за нея) идва от xAI и потенциално от Starlink и SpaceX. В един момент това е по-скоро залог на изкуствен интелект и космос, отколкото на автомобили. Има неща, които Tesla прави, които не са изцяло автомобилни, но те практически нямат значение за финансовите резултати на компанията. Искам да обърна внимание на зрителите, че пазарите се търгуват горе-долу на две нива, или фази. Едната е тази, в която се плаща премия за растеж. Другата, крайна фаза, е където има дисконт на реалността. Ако отидем във фаза, в която пазарът прилага дисконт на реалността, практически няма компания на господин Мъск, която да оцелее на тези оценки. Просто в момента сме във фаза "премия за растеж" и тази премия е доста голяма. Практически няма други толкова големи компании, които се търгуват с такава премия на този етап.

Вие споменахте космос и изкуствен интелект. Видяхме го и преди борсовия дебют на SpaceX – обединението със стартъпа xAI, отново на Илон Мъск. Това предполага ли някакви предимства от обединяването на цялата тази екосистема? От една страна, той притежава социалната мрежа X, има стартъп, слят със SpaceX, и от друга страна, иновациите от Tesla могат да бъдат обединени със SpaceX.

Николай Стойков: Всичко има добри и лоши страни. Потенциално този мърджър има добри страни, но тук говорим за най-добрите корпоративни практики. Според мен, сливането на Starlink с xAI беше далеч от тези практики. Основното е, че тези компании са силно обвързани с господин Мъск, но не се мисли дългосрочно. Добре ли е наистина един човек да управлява всички тези компании? Какво ще се случи, ако възникне здравословен проблем и той не може да ги управлява добре? Възможно е бъдещето на отделните компании да се движи с напълно различни скорости. Няма да бъде възможно справедливо да бъдат възнаграждавани чрез опции служителите в компаниите, които се развиват добре, спрямо тези в изоставащите. Да прибавим и това, че в цялата екосистема на Мъск имаме и X (Twitter) – една изключително лоша финансова институция, която реално бива носена на гърба на "ракетата носител" SpaceX и xAI.

Според вас, понеже виждаме нова фаза в отношенията между Илон Мъск и Белия дом – той има нова роля в администрацията, след фиаското с департамента DOGE. Това ще бъде ли от полза, или отново говорим за концентрация на прекалено много риск в едни и същи ръце? Видяхме също, че Мъск отрече да има забавяне на Starlink за Украйна и по-скоро вини администрацията на Доналд Тръмп.

Николай Стойков: Трудно ми е да реша кой от двамата господа – Мъск или Тръмп – прави по-добро шоу. Сигурно господин Мъск е по-богатият. Наистина ми е трудно да преценя къде свършва реториката и къде започва истината според медиите. Истината е, че господин Мъск е трудно контролируем. Дори да има желание за по-голяма роля или съдействие с администрацията на Тръмп, не смятам, че това съдействие ще бъде гладко.

Завръщането на Илон Мъск в Белия дом предшества ключовите междинни избори. Макар че демократите може би няма да спечелят с пълно мнозинство, виждаме, че в началото на мандата на Тръмп и за неговото преизбиране Мъск изигра огромна роля. Представлява ли това риск за инвеститорите, тъй като видяхме, че колкото по-близо беше Мъск до Белия дом при ръководството на DOGE, толкова по-лоши резултати наблюдавахме, особено при Tesla?

Николай Стойков: Да, ако му бъде дадена някаква политическа роля, господин Мъск сигурно би могъл да бъде разконцентриран. Другото нещо, което трябва да споменем за зрителите, е, че сайтовете за залози дават около 60% шанс на демократите за пълна победа и 90% шанс да спечелят поне едната камара на Конгреса. Дори Мъск да има добра роля с отлични резултати, това, което тежи на републиканците и Тръмп, е войната в Иран, която според голяма част от обществото в САЩ е ненужна или продължава прекалено дълго. Изглежда, че самите иранци изчакват тези избори, за да сключат евентуална сделка. Шансът Тръмп да загуби Конгреса е доста голям.

С последната порция данни за инфлацията, какво очаквате от Федералния резерв? Това развързва ли ръцете им за още едно повишение на основните лихвени проценти в САЩ?

Николай Стойков: До известна степен пазарът вече очаква още едно покачване на лихвите до края на годината – може би не през октомври, но през декември е напълно вероятно. Въпросът вече е дали ще има следващи повишения след това. Данните за пазара на труда през следващите месеци ще бъдат ключови. Там има изключително негативен тренд – създават се малко работни места, а средната продължителност на безработицата се увеличава. Броят на дългосрочно безработните (над 6 месеца) е два пъти по-голям в сравнение с края на 2021 година. Предвид, че цените на горивата не са паднали и лихвите са се повишили, бих бил силно изненадан, ако данните за труда са оптимистични. През 2026 г. смятам за практически сигурно, че ще вдигнат лихвите още веднъж.

Ако навържем всички тези теми (инфлация, кредитиране, лихви), как се отразява това на корпорациите? Дали потенциално сливане на SpaceX и Tesla ще гарантира по-голям свободен паричен поток за SpaceX, предвид зависимостта ѝ от държавни поръчки и нуждите от милиарди кредитиране? Излизането ѝ на борсата беше само първа стъпка.

Николай Стойков: Предвид, че компанията (SpaceX) вече е публична, тя може да се финансира, продавайки собствени акции, което при тази капитализация не е лоша идея. Тя има достъп и до кредитните пазари, има кредитен рейтинг и достъп до частно финансиране. Не мисля, че ще изпита трудности при намирането на капитал.

*Коментарите в материала не представляват инвестиционен съвет и не са повод за вземане на инвестиционно решение